Geldpolitik in Zeiten geopolitischer Fragmentierung
Isabel Schnabel, Mitglied des Direktoriums der EZB, war zu Gast bei uns. Lesen Sie mehr über ihre Einblicke in die aktuelle Wirtschaftslage.
In den letzten Jahren wurde die Europäische Union mit drei bedeutenden angebotsseitigen Schocks konfrontiert. Ein vierter ist nun mit dem Krieg gegen den Iran hinzugekommen, der bereits einen massiven Energiepreisschock ausgelöst hat. Zusätzliche Belastungen durch steigende Düngemittelpreise sind in den kommenden Monaten zu erwarten. Wie navigiert die Europäische Zentralbank durch diese unsicheren Zeiten?
Wir hatten die grosse Ehre, eine Antwort aus erster Hand auf diese Frage von Isabel Schnabel, Mitglied des Direktoriums der Europäischen Zentralbank (EZB) und Professorin für Finanzwirtschaft, zu erhalten. Professorin Schnabel teilte ihre Einschätzungen im Rahmen einer Veranstaltung an der UZH, organisiert von unserem Econ Alumni-Verein in Zusammenarbeit mit dem Econ Club, der studentischen Wirtschaftsvereinigung des Departments of Economics.
Mit Zurückhaltung handeln
Jede Krise bringt mit sich weitreichende Implikationen für die Geldpolitik. Aus diesem Grund sind die EZB-Projektionen angesichts der rasanten geopolitischen Entwicklungen äusserst schwierig geworden. Zu diesem Zweck arbeiten die Entscheidungsträger nun mit szenariobasierten Analysen, die nach Schockintensität differenziert werden – anstatt mit Einzelpunktprognosen.
Ein Angebotsschock ist besonders herausfordernd: Er treibt die Inflation nach oben und drückt gleichzeitig das Wachstum. Doch in einem solchen Szenario lautet die Standardempfehlung, dass Entscheidungsträger den Schock «aussitzen» können, sofern ein vorübergehender Schock sich nicht zu einer dauerhaften Inflation entwickelt.
Angesichts der heutigen Situation ist die Haltung der EZB daher eine des sorgfältigen Gleichgewichts: agil und wachsam, aber ohne die Notwendigkeit, überstürzt zu handeln. Schnabel betonte: «Wir haben noch Zeit zu beobachten, wie sich die Lage entwickelt.» Auch wenn es noch zu früh sei, um das volle Ausmass der Auswirkungen auf die Realwirtschaft abzuschätzen, stellte sie mit klaren Worten fest: «Wenn die Inflation dauerhaft wird, müssen wir handeln.» Sie räumte ein, dass die aktuelle Situation äusserst schwierig sei. «Wir werden alles tun, um unser Mandat zu erfüllen und die Preisstabilität zu gewährleisten», erklärte Schnabel. Jenseits dieser unmittelbaren Schocks hatte die EU mit tiefergehendem strukturellem Gegenwind zu kämpfen.
Strukturelle Herausforderungen der EU überwinden
Die demografische Alterung schrumpft die das Arbeitskräfteangebot, der Klimawandel stellt eine zusätzliche Belastung dar, und noch vor dem Zollschock hatte sich der EU-Welthandel bereits zurückgezogen, was grösstenteils auf Chinas Aufstieg als direktem Wettbewerber europäischer Industrien zurückzuführen ist. Dennoch gibt es mehrere Hebel, die die Position der EU stärken könnten.
Erstens würde der Abbau interner Handelsbarrieren die vollen Vorteile der europäischen Integration erschliessen. Zweitens könnten erhöhte Investitionen in die Verteidigung, insbesondere in verteidigungsbezogene Forschung und Entwicklung, einen bedeutsamen positiven Einfluss auf das BIP und die Innovation haben. Drittens bleibt die Verringerung externer Abhängigkeiten eine zentrale Priorität: Der Ausbau erneuerbarer Energien ist ein Weg, den Europa bereits beschreitet, während die Einführung des digitalen Euro durch die Schaffung einer gesamteuropäischen Zahlungsinfrastruktur die Abhängigkeit von US-kontrollierten Systemen verringern könnte. Viertens und schliesslich ist die rasche Übernahme von KI unerlässlich: «Europa hat die erste digitale Revolution verpasst, weshalb die EU bei der Produktivität hinter den USA zurückgefallen ist. Wir sollten diesen Fehler nicht wiederholen.»
Mit den ungewissen Auswirkungen der KI navigieren
Kurzfristig könnte ein KI-Boom inflationär wirken, da Bewertungen und Erwartungen rund um KI erheblich sind. Die Auswirkungen auf die Renditen von Investitionen bleibt jedoch unklar. Wenn sich aber mit der Zeit Produktivitätsgewinne materialisieren, sollte die Wirkung deflationär sein. Angesichts des drohenden demografischen Arbeitskräftemangels könnte KI zudem unverzichtbar sein, um die Lücke auf dem Arbeitsmarkt zu schliessen.
An das Publikum, zu dem auch viele Studierende gehörten, sagte Schnabel ohne zu zögern: «Sie müssen mit der KI-Technologie auf dem Laufenden bleiben. Agentenbasierte Tools sind etwas, das Sie erlernen müssen, daran führt kein Weg vorbei.» Zugleich warnte sie vor einer übermässigen Abhängigkeit von der Technologie, da KI unsere kognitiven Fähigkeiten beeinträchtigen könnte: Würden wir unser Denken vollständig auslagern, würden wir aufhören zu lernen und Wissen zu behalten. Die Botschaft, die sie dem Publikum übermittelte, war unmissverständlich: «Wir müssen zunächst gut sein, sonst riskieren wir einen kognitiven Verfall.»